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文|《财经》记者 冯奕莹 黄慧玲

编辑|陆玲

最近一个生意日,2021年6月25日,越南胡志明指数(VN-index)上涨0.75%至1390.12点,创下历史新高。今年上半年,越南股市涨幅居全球首位,住手2021年6月26日,越南指数(河内生意所全指指数)上涨56.7%,胡志明指数上涨25.9%。与此同时,越南股市5月开户数创下新高。

得益于越南的牛市行情,中国基金司理胡超所治理的越南主题基金,自去年头确立来已上涨58.28%(住手6月26日),但他发现在越南投资遇到一些在其他外洋市场投资没遇到过的情形。

“从去年12月份最先,我们惊讶地发现,胡志明市生意所的系统并没有为市场上这么大的成交量做好准备”。胡超说。2020年牛市之前,越南股市最岑岭时的日成交额约5亿美元。到2021年1月份,日成交额突破了10亿美元,问题凸显出来。胡超回忆,“成交额突破10亿美元之后,上午的时刻,你会发现整个生意系统已经卡得稀奇不行了,到下昼,基本上就没有设施把生意指令递进去了。”

2021年6月1日,胡志明市证券生意所生意系统因生意量过大不堪重负,爽性下昼停牌半天,实属罕有。为此,胡超团队增强与生意所、券商的相同,也造访越南的证监会,甚至也向越南驻华大使馆反映此问题,领会到生意所年底前将更新生意系统。

基金司理的这种焦虑某种水平上正是越南证券市场特点的一个反映:既有潜在时机,同时因处于生长早期、有相当不成熟的一面。

(数据泉源:Wind 住手2021年6月26日)

另外,代表着越南大盘股的越南VN30指数涨幅更高,从上年度年底到2021年6月25日收盘,近半年共上涨40.1%。VN30指数的样本是胡志明生意所最大的 30只股票,指数因素股约占胡志明生意所80%的市值。

如火如荼的股市,吸引了大量越南散户入场。然而,与海内投资者的增进相反,外资一直处于对股票净抛售趋势中,今年前五个月,外国投资者净卖出近31万亿越南盾,是去年同期的两倍。越南股市的时机与风险何在?

一、投资“下一其中国”

近年,国际社会频仍看好越南,《经济学人》数次揭晓看好越南文章,其智库在2021年1月宣布越南讲述,以为在接下来的十年内,越南将是亚太区域最具竞争力的制造基地之一。越南 *** 也颇具雄心,为实现“越南梦”, 今年头越南总理在十三大明确提出,要在2045年将越南建设成为蓬勃国家。

让看好越南市场的投资人兴奋的是下一其中国的故事,他们以为与中国有许多相似之处的越南,正似十几年前的中国。因此可以运用孙正义的“时光机”投资法,对越南接纳后视镜式的考察,并投资即将勃兴的产业。

在西方投资者看来,越南具备了上一轮全球化历程中新兴市场增进的典型特征:人口盈利、城镇化加速、中产人群扩大、出口商业高增进和大量的FDI(外商直接投资)。

数据显示,越南现在有约9800万人口,2015年劳动力岁数中位数只有30岁。而且越南劳动力素质较高,越南统计总局2019年数据,越南天下15岁-60岁人口的识字率占比97.85%。

2015年以后,在全球产业链转移、中美商业摩擦升级等诸多缘故原由影响下,越南承接了来自中国的产业转移,包罗三星、苹果等品牌在越南扩大生产。而且,越南近年来起劲推动与主要国家和区域确立自由商业关系,对外开放水平相当高,凭证经济互助与生长组织(OECD)体例的2019年FDI限制指数,越南对外资开放水平高于中国,在东盟仅次于新加坡和缅甸。现在,对越南投资总额最多的几个国家是:韩国、日本、中国(含香港)、新加坡。另外,2020年越南与欧盟的自贸协定正式生效,欧盟有望成为越南的主要投资者之一。

2017年之后,中资企业对越南投资急剧上升。2019年中国(含香港)跨越日韩,以123亿美元注册资金成为越南第一大投资泉源地。京东数字科技首席经济学家沈建光团队研究以为,这一阶段进入越南的不少中国企业,是为规避中美商业战下的高额关税而迁往越南。

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现在的越南,详细处在若干年前中国的生长阶段?胡超示意,他喜欢从城镇化率指标来看这个问题,越南现在的城镇化率为39%左右,这靠近于中国2000年的水平。基于这个判断,胡超重仓了房地产、银行等领域个股。

东北证券首席经济学家付鹏的考察有些许差异。他连系自己去越南实地调研的感受,以为现在的越南,除了一部门像20年前的中国,另一部门则像当下的中国。他发现越南的年轻人与当下的中国年轻人已经相差无几,因此当地电子商务等产业生长异常快。因此他在自己对越南的投资组合中,还设置了一些消费和科技类股票,如电商、手游等。

以上逻辑的条件,是越南能沿着这一预想轨迹生长。不少有越南事情或者谋划履历的中国人,以为越南的“劳动力盈利”并不及十几年前的中国。一位中国某大型国有修建公司前工程师,曾被派驻胡志明市的厂房建设项目,他告诉《财经》记者,他影象深刻的是,越南雨季经常在下昼两点突然暴雨,三点雨停,雨停后工地上的工人当日就不再回来干活了。不外较为普遍的看法是,东南亚诸国中,越南人已经较为勤劳,尤其是越南女人,劳动生产率甚至与中国工厂靠近。

虽然势头较好,但当下越南经济和证券市场的体量并不大。瑞银财富治理亚太区投资总监胡一帆告诉《财经》记者,没有稀奇看好越南的市场。“虽然越南经济疫后恢复较稳健,然则越南股市容量有限,在亚洲市场中,并不稀奇推荐。”

现实上,就经济总量而言,越南相当于中国一个省份。凭证中国国家统计局数据,2020年中国GDP总量合计约14.73万亿美元。凭证越南国家统计局宣布数据,2020年越南GDP约为2712亿美元,越南2020年的GDP总量介于中海内蒙古与山西省之间。从人均GDP来看,2020年越南人均GDP为2800美元,约为中国人均GDP最低省份甘肃的一半。受限于经济总量,越南股市的总市值也对照小,现在越南股市总市值为约2200亿美元――体量小于Facebook、阿里巴巴这类大型企业。

二、散户入场,外资撤出

越南有两大证券生意所,划分是胡志明市证券生意所和河内证券生意所。胡志明市证券生意所类似于中国的主板,凭证天下生意所团结会6月2日最新统计,其总市值为 2016.5 亿美元,胡志明指数是反映胡志明生意所行情的全指指数。河内生意所类似于中国的创业板,总价值为 151.6 亿美元,越南指数是反映河内生意所行情的全指指数。故胡志明指数更能代表越南股市的整体情形。

越南股市此轮上涨的起点,可以追溯到2020年3月,那时胡志明指数探底至649.10点,随后一起震荡向上,至今累计涨幅跨越100%,牛市行情连续跨越一年。

越南股市的上涨,除了与越南经济基本面相关,还与越南的低息环境、市场介入者结构等诸多要素相关。

从资金面来看,之前越南银行利率降低,同时越南 *** 铺开了证券账户的线上开户,于是许多越南投资者在上涨行情诱惑下,将银行存款取出投入股市。越南证券报克日报道称,银行的现金流出,是数以百万计的首次入场账户泛起的决议性条件,银行不仅提供买股票的抵押贷款,还提供卖出证券3-5天(T+3)的预贷,辅助投资者3天转2轮资金。

另外,大批新小我私人投资者入场也带来了增量资金。凭证越南证券存管处的数据,在已往一年多的时间里,小我私人账户生意者增添了50%。仅在 5 月,越南投资者就开设了多达 11.4万个证券账户,创下月度新高,这已经是延续第三个月开跨越10万个账户。

要注重的是,现在越南股市的散户化生意水平异常高,其市场介入者主要是散户和外资,海内机构投资者较少,这令市场颠簸的风险增大。

“现在,越南股市的逐日生意量,约莫95%由私人投资者发生而非机构投资者发生”,Dragon Capital在越南外洋投资者规模中名列第一,治理着约55亿美元的越南资产离岸资金,该公司团结首创人兼董事长 Dominic Scriven说,“越南市场上海内机构很少,我们现在将成为投资股票的最大机构之一,规模在我们之上的投资者是 *** 。”

同时,去年来越南市场上外国投资者的影响力显著下降。据新越证券投资剖析与咨询总监Le Ngoc Nam先容,历史上外国投资者孝顺了约莫20%的市场流动性,因此这类生意者往往对市场发生强烈影响。然而,2020年,外国投资者对月度流动性的平均孝顺仅为12.4%,2021年前5个月继续下降至仅8.7%。

胡超以为,散户大量增多是值得关注的风险,由于散户尤其新入场的散户的行为容易不理性。他们一方面给市场带来了增量资金,另一方面也会导致市场颠簸,尤其是日内颠簸。

“同时,越南境内的机构投资者占比并不大,不能保障市场的稳固性。”胡超忧郁生意系统迟缓时,散户泛起不理性行为。不外,他以为若是这些公司资产仍然是优质的,站在耐久角度并不会放弃这些资产。

值得关注的是,外资从去年下半年最先对持有的越南股票就是净抛售,这个趋势延续至今。睦大均曾为未来资产团体旗下全球投资公司的总部总认真人,认真治理全球投资基金。在他看来,越南股票市场的外洋投资人撤离主要有两方面缘故原由。

首先是市场方面缘故原由。越南VN30指数的年收益率高达88.6%,存在赚钱兑现需求。现在,越南外资持有股份现实上被限制在49%以内,航空公司和银行的持股比例则被限制在30%以内。部门大市值股和银行股由于已经到达外资持股限额,外国投资者要想对这些越南股票举行投资,只能在场外生意中行使比现在价钱高的价钱来收购外资老股,未便于投资。

另外,睦大均以为,全球局限里资金正从边缘市场向蓬勃国家市场转移。他以为,包罗美国在内的几个蓬勃国家已确保了疫苗供应,接种速率异常快,预计经济增进率也会苏醒,而新冠疫苗的接种速率差异,造成的经济苏醒速率预期差异会影响各国股市走向。

不外,仍有不少投资者以为,虽然越南主要指数创下2018年以来的新高,但思量到企业盈利水平提升,估值仍在合理区间。好比越南金融照料协会(VFCA)在其最新的当地股市讲述中做出评估,以为现在胡志明指数的市盈率在 18.5倍-18.7 倍之间,相对于邻国泰国、印尼、马来西亚的 29倍-30 倍,并不算贵。

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