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  记者 邢萌 昌校宇

  8月1日起实施的可转债新规落地已满月。受交易日涨跌幅限制、信披强化等新规影响,可转债市场发生积极变化:成交额中枢下移,转股溢价率回落,发行人赎回意愿增强,市场回归理性。

  “新规后,转债市场每日成交额明显下降,且‘妖券’个数也在不断减少,爆炒已成过去式。此外,上市公司积极准时披露条款执行情况,信息更加透明化,市场逐步规范。”中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示。

  市场运行达预期效果

  转债估值更趋合理

  今年上半年,可转债炒作情绪异常高涨,新券、次新券单日涨幅屡破新高,严重偏离正股价格,扰乱市场秩序。兴全可转债、兴证全球兴益基金经理虞淼在接受《证券日报》记者采访时认为,旨在打击过度炒作的可转债新规自8月份实施以来,基本达到预期效果:市场整体运行平稳,高价高溢价转债的成交额回落,转债当日脱离正股大幅上涨的情况明显减少。

  8月份可转债二级市场呈现三大显著特点:一是市场成交额明显下降。Wind资讯数据显示,可转债市场8月份成交额为1.73万亿元,环比减少27%;日均成交额为751亿元,环比减少33%。二是新券上市首日平均涨幅收窄。16只公募发行的可转债上市首日平均涨幅为34%,最高为57%,相较于7月份均有所下降。三是可转债转股溢价率回落。截至8月31日,可转债的平均转股溢价率为45%,环比下降3%;43只转股溢价率超100%,环比减少2只。

  “转债市场投机炒作现象明显得到遏制。”东方金诚研究发展部副总经理曹源源在接受《证券日报》记者采访时表示,大量高价高溢价个券估值出现主动压缩迹象,由此导致8月份转债市场在跟随权益市场调整的过程中,转债市场转股溢价率水平并未出现明显的被动抬升,反而有超过半数的个券转股溢价率下降,其中尤以高价高溢价个券估值压缩最为明显,预计后续高价高溢价个券仍面临大幅回调的风险。

  曹源源进一步分析,转债与正股联动更加紧密,转债估值更趋合理。一方面,8月份绝大多数上涨个券均由正股上涨提供支撑,在涨停机制约束下个券超涨和估值大幅拉升的现象骤减;另一方面,8月新上市转债虽在上市首日触发临停机制,涨幅位居市场前列,但转股溢价率处于相对合理水平。

  公司提前赎回意愿增强

  有助于溢价率合理回归

  可转债新规落地后,上市公司提前赎回可转债意愿增强,12只可转债已经或将被强制赎回。

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  “强赎是促进转债估值归零的关键节点。”明明表示,新规中关于赎回条款信息披露的规定更加严格,会增强上市公司强赎意愿,提前引导市场预期,促使可转债估值在合理水平范围内波动,减小转债市场大幅杀估值等系统性风险。

  石英转债为新规实施以来首只被提前赎回的可转债。相关公告显示,截至赎回登记日(8月12日)收市后,石英转债有21.80万元未转股,占发行总额3.60亿元的0.061%。这也意味着,绝大多数投资者已转股。赎回的石英转债数量共2180张,赎回兑付总金额为22.01万元(含当期利息)。

  除了石英转债外,还有同和转债、祥鑫转债、高澜转债等6只可转债也在8月份迎来赎回登记日,明显多于7月份(4只)和6月份(3只)。此外,还有中大转债等5只可转债将于9月份赎回登记。

  曹源源认为,8月份以来,上市公司转债强赎和下修公告更加及时,信息披露更加规范。从信披规范性来看,上市公司在条款触发前的风险提示更加及时,条款触发后对于是否行权、行权日等内容披露更加精确。

  在虞淼看来,大量的高价高溢价转债,会在某些阶段对投资者造成损失,上市公司提前赎回可转债的意愿增强,或在一定程度上影响转债期权的价值,可能有助于溢价率的合理回归。面对提前赎回,投资者需要更为关注转债条款,包括是否进入转股期、是否满足强赎条件等,尽量规避溢价率急剧压缩的风险。

  投资行为进一步回归本源

  供给有望保持增长

  今年以来,面对可转债市场的炒作现象,证券监管部门实施了包括重点监控异动转债、限制个别异常账户交易、制定投资者适当性管理制度和可转债新规等一系列严监管措施,进一步规范市场秩序,促使可转债市场融资效率提升。

  明明表示,随着转债市场监管制度的不断完善,一方面,可转债投资更加关注基本面信息,减少不可控的扰动因素,转债投资行为也将进一步回归本源;另一方面,在逐步完善的制度保障下,可转债的供给也有望保持一定增长。

  “新规落地以来,在规范转债市场交易行为、引导转债市场定价机制更加合理有效等方面已经发挥出积极作用。”曹源源认为,经过连续几周的调整,转债市场部分个券开始显现出一定配置价值,机构配置力量也在逐渐回归。机构配置力量的增强,有利于改善转债发行条件,也有助于提振上市公司参与转债市场发行融资的意愿,预计转债市场服务中小上市公司融资的功能将得到进一步强化。

  鹏扬基金混合投资部可转债策略组认为,可转债由于兼具债性和股性,是一类独特资产,适合基金组合参与,市场配置需求较大。新规实施以来可转债近期回调,和投资者的投机情绪降温、更加关注企业基本面有一定关系。历史经验表明,调整通常会维持一段时间,之后可能出现较好的配置型机会。

  对于下半年的可转债市场,明明认为,转债市场的机会需要结合个券指标来判断,无论是上游资源还是中游制造或是下游消费皆有值得把握的标的。重点推荐投资者从转债市场效率出发,在当下首选增加转债持仓弹性,在权益市场出现阶段行情时顺势提高仓位,但注意做好交易兑现的准备。

  中融基金则建议,需要更加关注可转债基本面,聚焦期权内在价值以及正股质地,对于纯博弈品种需要适当规避。(证券日报)

【编辑:彭婧如】
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