太阳城集团(01383.HK)    0.000 (0.000%)   隔晚关闭澳门所有贵宾厅,摩根大通发表研究报告,指今年至今太阳城对贵宾厅赌收占比达24%,惟对整体赌收占比仅6%;料太阳城停运对澳门博彩行业基本面影响轻微。报告称,重点在于太阳城是否单一事件,还是澳门 *** 对整个中介人系统的广泛打击;以及事件对中场以及高端中场会否产生溢出效应。

摩通称,即使现时可见度有限,料有理由假设中介人贵宾厅收入最终将跌至接近零水平。该行认为,澳门 *** 的立场清晰,中介人主动向内地居民招揽生意是违法。这不仅削弱中介人吸引贵宾厅赌客的能力,亦促使赌场经营商重新考虑与中介人的关系,特别是在赌牌续期临近的关键时刻。摩通料澳门中介人最终将演变成类似新加坡「国际市场代理」(IMAs)的角色,受严格规管,并跌至近乎「清零」。这本身关系不大,该行早前已预期自2023年及之后,贵宾厅对经营商EBITDA仅带来1%至4%的贡献。


报告表示,中介人淡出对中场业务影响好坏参半。负面而言,高端中场及贵宾厅赌客有时重叠,高消费赌客通常与多个中介人及高端中场场主有关系。虽然难以量化重叠的程度,,

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,该行粗略估算料有10%至20%的高端中场赌客与中介人有关,这些客源或会流失。正面而言,直接贵宾厅及高端中场赌客可受惠更佳服务,因赌场可向无需借贷、原由中介人带来的赌客提供更佳体验。此外,在2019年正常化计算下,来自直接贵宾厅及高端中场的EBITDA远高于来自中介人贵宾厅。

摩通补充,本港料最快12月与内地有限度免检疫通关,预期澳门亦会被连接(最少间接透过广东省),这不会影响基本面,因市场预期已纳入通关及需求正常化。不过,消息仍有利稳定投资情绪,这是向正确方向的一小步,料带来未来更进一步的通关,如在明年2月北京冬奥之后。

报告认为,现时澳门博彩行业估值相当于2023年预测企业价值对EBITDA介乎8至9倍,低于历史的12至14倍,料已反映续牌上相当悲观的情境,料进一步下行风险限于10%以内。但同时难以预期有重大上升空间,因行业复苏缓慢,以及风险因素(如赌牌及贵宾厅)将盈利及估值倍数置于「地狱边缘」(limbo)。(da/s)(港股报价延迟最少十五分钟。)


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